| 发布日期：2024-07-22 05:05 点击次数：166 |
能人愈强，但里面东说念主热衷于“博弈”。
作家 | 木鱼
剪辑 | 小白
1999年，帕特盖尔辛格(Pat Gelsinger)在联想自动化大会(Design Automation Conference )的主题演讲中强调了他的预测：异日，晶体管的测试成本可能高于晶体管的制形成本。
要是不是2001年引入的“测试压缩”减少了测试成本，这一预测照旧应验。但无论怎么说，咱们依然不错从中感受到半导体检测的蹙迫性。
半导体制造工艺包含成百上千说念工序，每一说念出错都可能影响芯片功效，借助半导体检测建设对晶圆和芯片的质地进行检测，实时将不恰当轨范的家具剔除，保证良率、限度成本。
长川科技（300604.SZ）等于一家主营半导体测试建设的上市公司。
减持是解禁后的主旋律
01 职工自食其力，国度大基金站台
组选类型判断：最近5期排列三开出2次组六号码，本期重点关注组六号码出现。
长川科技是在2017年上市的，实控东说念主为徐昕、赵轶爱妻，后者为中枢东说念主物。
赵轶确立于士兰微（600460.SH），1997至2007年的10年间曾任士兰微的坐蓐总监，2008年去职后创办了的前身长川有限。
（源泉：招股讲明书）
士兰微是一家以IDM为主要发展形状的半导体芯片公司，从产业链来看属于长川科技的卑劣，风浪君早前曾经作念过解读。
（源泉：市值风浪APP）
老东家去职的赵轶，顺带又挖了不少墙角。现任六位非平稳董事中，有五位（包括赵轶在内）都是从士兰微去职后，便入职长川科技。
（源泉：招股讲明书）
即便如斯，长川科技与士兰微的关系反而更精良了。
士兰微成为长川科技的蹙迫客户，2014-2016年时期位列前五大客户。
此外，2015年，士兰微限度的士兰创投参与增资扩股，成为长川科技的鼓动，在2020年末退出前十大携带鼓动名单。
除了老东家，长川科技还得到国度产业基金（以下简称“大基金”）的站台，面前位列第四大鼓动。
（源泉：市值风浪APP）
02实控东说念主、高管、大鼓动，减持近30亿
但面前的情况不似乐不雅。
大基金自2021年开动就不停减持手中的股份，从最高的超10%降至面前（松手2024年一季度末）不及5%，减持金额整个近12亿。
长川科技的实控东说念主和高管也相似减持的不亦乐乎。
其中，赵轶偏激限度的长川投资的减持，主要鸠合在2020-2021年时期，金额整个约3.3亿。
笔据2023年11月27日的最近公告，长川投远程想打算向杭州重湖私募基金责罚有限公司一次性转让上市公司5%股份，完成后又将得手9.2亿。
至极要说的是，这次转让作价29.6元/股，较长川科技通盘11月份的股票均价40.22元/股，折价近25%。
当初随着赵轶一王人出来创业的钟锋浩、韩笑、孙峰、朱赤军等东说念主，则是从2019年解禁后一直减持到面前，整个超5亿。
无论是大基金，如故实控东说念主、高管，这几年的减持金额加起来都不小，整个金额更是达到了惊东说念主的近30亿，似乎向外界传达出了某种信号。
反不雅长川科技的股价，则是在2021年下半年快速走高。
（长川科技周K。源泉：市值风浪APP）
03财务总监时常去职
2021年时，实控东说念主赵轶还因为违法减持收到警示函和监管函，原因为持股比例变动跨越5%时，未按限定住手交易并见告上市公司。
更令东说念主挂牵的是，2017年上市于今，长川科技照旧有两位财务总监辞职，平均2年换一次财务总监，有些过于时常了。
04陆续4年的高增长终局
凑巧的是，这一切还遇上了长川科技的事迹变脸。
长川科技的事迹在2015-2018年之间有些不瘟不火，从2019年之后开动放量增长，险些一年翻一倍。
但这一增长势头在2023年戛联系词止，当年兑现营业收入17.75亿元，同比下滑了31.1%。
（源泉：市值风浪APP）
利润则是在2019年资格低谷，直到2021年开动放量，2023年又改动低。
2023年，长川科技兑现归母净利润4,515万元，同比大幅下滑90%，扣非归母净利润则损失了7,656万元，平直回到解放前。
（源泉：市值风浪APP）
关于2023年的事迹变化，长川科技将原因归结为公共宏不雅经济环境、行业周期变化，客户需求放缓。
（源泉：市值风浪APP一键对比）
风浪君登第了几个比拟有代表性的下搭客户，在市值风浪APP上作念了个浮浅的对比。
不错发现，封装测试边界的长电科技（600584.SH）、华天科技（002185.SZ）、富通微电（002156.SZ），以及IDM厂商华润微（688396.SH）、士兰微等上市公司的事迹，都在2023年出现不同程度的下滑。
（源泉：市值风浪APP一键对比）
分析到这里，有老铁可能不禁念念问，长川科技还能看吗？
提前剧透一句，如故有两把刷子的。
国内独一，测试建设全笼罩
从更长的时候线来看，长川科技事迹增长的要素主要有两个：内生增长和外延并购。
01研发起家
内生增长，即自主研发。
长川科技于2008年开动研发模拟测试机，2009年推出第一代数模羼杂测试机CTA8200，后在2013年、2017年分散推出第二代测试机CTA8280、第三代测试机CTA8290。
CTA8290的测试技艺和树立规模达到了业内高端建设才气，不错替代国外高端测试系统，为销售增长奠定了基础。
2018年，长川科技拓荒了我国首台具有自主学问产权的全自动超精密12寸晶圆探针台，兼容8/12寸晶圆测试，可兑现晶圆于探针的自动定位，PTPA精度达到±2μm，可用于SOC、Logic、Memory、Discrete等边界。
并吞年，长川科技还拓荒了聚合200Mbps的数字测试速度、1G的向量深度以及128A的电流测试才气的数字测试机D9000，并在2019年推出8通说念羼杂信号测试功能，兑现ADC和DAC测试需求。
其自主研发的CS系列平移式分选机，可用于集成电路ATE测试、基板测试及外不雅检测等边界，对准国际阛阓的C6系列大规模商用平移式自动分选机，部分性能方针达到国际一活水平。
从数据来看，2017年以来，至极是最近两年，长川科技的研发东说念主员数目和研发干与金额快速增长。
（制图：市值风浪APP）
哪怕在收入下滑的2023年，长川科技的研发干与仍在增长。当年共计发生研发干与7.9亿，其顶用度化部分7.2亿，研发用度率升至40.3%；研发东说念主员近2,000东说念主，占全体职工的比重超一半。
（源泉：市值风浪APP）
02并购加持
自研技艺的同期，长川科技在2019年、2023年还收购了两家半导体测试建设公司。
其中，2019年收购的是长新投资，作价4.90亿元，手机app开发外包多少钱主要钞票是新加坡集成电路封装检测建设制造公司STI，家具包括转塔式测编一体机、平移式测编一体机、膜框架测编一体机和晶圆光学检测机等。
STI领先是从德州仪器检测办事部剥离出来的，中枢技艺是2D/3D高精度光学检测技艺（AOI），客户涵盖德州仪器、安靠、三星、日蟾光、好意思光、力成等多家国际IDM和封测厂商，技艺水平居行业前哨。
STI的AOI技艺居行业前哨，可为长川科技探针台等家具在光学边界技艺费劲的冲破提供一定因循。
2023年上半年，长川科技刚刚完成收购长亦科技，作价2.77亿元，主要斟酌钞票为马来西亚的EXIS，主要从事集成电路分选建设的研发、坐蓐和销售，中枢家具为转塔式分选机。
EXIS的中枢家具为转塔式分选机，以高精度、高成果、高踏实性等上风在业内具有较强竞争上风，主要检测对象为小尺寸半导体基础元器件。
其客户包括博通（Broadcom）、芯源半导体（MPS）、恩智浦半导体（NXP）、比亚迪半导体等半导体公司，以及聚合科技（UTAC）、通富微电、华天科技等集成电路封测企业。
借助这两次并购，长川科技一是兑现了业务和技艺的拓展，二是拓展了头部客户群，勾通并购价钱来看，面前利好居多。
03分选机和测试机是营收两大源泉
长川科技的营收主要来自分选机、测试机两大板块，整个占比超90%，近几年的营收增长亦然受益于这两大板块的拓展。
（源泉：市值风浪APP）
其中，测试机包括大功率测试机、模拟数模羼杂测试机等；分选机包括重力式分选机、平移式分选机等。
这两大板块已得到长电科技华天科技、通富微电士兰微、华润微、日蟾光等多个一流集成电路厂商的使用和招供。
测试建设阛阓增长的驱能源主要来自卑劣封测厂商扩产，至极是国产替代趋势下，成为其2020年以来收入快速增长的主要原因。2023年以来，随着卑劣封测行业景气度下行，客户成本开销减少，营收也随之放缓以致下滑。
用长川科技的话，它是国内独逐一家已兑现测试机、分选机、探针台等集成电路主要测试建设全笼罩的上市公司。
行业门槛高，能人越强
不外放眼通盘行业，长川科技还有很长的路要走。
01三大国际寡头把持
从检测圭臬来看，半导体检测建设包括前说念量检测建设及后说念测试建设。
前说念量检测对象是工艺历程中的晶圆，查验每一步工艺后家具的加工参数是否达到了联想条目，是偏物感性、功能性的测试； 后说念检测建设主义是一种偏电性、功能性的检测，用于查验芯片的性能是否恰当条目。
后说念检测建设主要包括测试机、分选机、探针台、AOI光学检测建设，亦然长川科技的主要业务边界。
（源泉：公司公告）
笔据SEMI，2022年公共半导体封装测试建设阛阓规模约130亿好意思元，其中后说念测试建设约75亿好意思元。
通盘后说念检测建设中，测试机既在联想检测使用，又在晶圆检测圭臬与探针台息争、制品终测圭臬与分选机息争，阛阓规模最大。笔据SEMI统计，2021年，测试机占比63%，分选机和探针台市各占比17%和15%。
（制图：市值风浪APP）
联系词，公共先进测试建设这个高大的阛阓，基本掌抓在好意思国、日本等集成电路产业进展国度厂商手中，被泰瑞达、爱德万、科休、科利登等四家厂商寡头把持，我国大批中枢半导体建设长久依赖入口。
笔据SEMI，泰瑞达、爱德万两家公司半导体测试建设阛阓份额跨越60%。
现时配景下，国产替代将是这一板块的异日趋势。
02国内厂商崭露头角
近几年，国内企业在这一边界也有不少好音书。
从细分边界来看，测试机边界，泰瑞达、科休、爱德万三家公司在国内阛阓的市占率高达84%，但华峰测控（688200.SH）、长川科技两家国产厂商也开动崭露头角，各分走8%的阛阓份额。
（制图：市值风浪APP）
具体到测试机细分边界来看，笔据SEMI数据，SoC测试机占比60%、其次为存储测试机，占比21%，剩余的模拟羼杂测试机、RF测试机各占比15%、4%。
SoC测试机、存储测试机的技艺门槛相对较高，仍被外洋厂商把持。相对来说，模拟测试机的国产化进程最乐不雅，长川科技、华峰测控的家具方针达到头部厂商水平。功率器件则以联动科技（301369.SZ）、宏邦电子为主。
分选机边界，科休并购第二大分选机厂商科利登之后，成为这一边界内完全的龙头，在国内的市占率也高达37%。国内厂商面前唯有长川科技具备一定例模，市占率约为2%。
（制图：市值风浪APP）
分选机主要包括平移式分选机、重力式分选机、转塔式分选机等类型，重力式分选机的国产化率最高、转塔式分选机最低。
除了长川科技，国内也有不少厂商在这方面有冲破，比如金海通（603061.SH）的平移式分选机、上海中艺的重力式分选机、格朗瑞的转塔式分选机等等。
长川科技在本年上半年完成对EXIT的并购之后，在昔日重力式分选机、平移式分选机的基础上，新增转塔式分选机，成为第一家兑现分选机全笼罩的国内厂商。
探针台以日本和中国台湾的企业为主，其中国内厂商矽电股份（IPO）冲破最大，阛阓份额为13%。
（制图：市值风浪APP）
关于利用于集成电路的全自动超精特务针台等高端阛阓，主要依赖东京电子、东京精密两家日本厂商，国内厂商在这方面近乎于空缺。
面前，长川科技照旧推出了第二代全自动超精特务针台，兼容兼容8/12英寸晶圆，用于SOC/CIS、存储、分立器件和SiC/GaN等的测试。
2021年，长川科技定增2.6亿元用于“探针台研发及产业化技俩”，瞻望达到预定可使用情景的日历展期至2024年末。要是顺利投产，将有望成为第一家兑现高端探针台量产的国内厂商。
空洞来看，在用技艺打六合的半导体测试建设行业，至极是高端边界，还所以国外厂商为主。虽然这也意味着异日可不雅的国产替代阛阓，最终如故要看谁约略兑现更大的技艺冲破。
长川科技动作家具种类相对最全的国内厂商，营收规模亦然最高的。
（注：矽电股份取自2022年。制图：市值风浪APP）
处于烧钱膨大阶段
仍处于拓技艺和抢阛阓阶段的长川科技，面前还处于烧钱阶段，远莫得自我造血才气，斟酌行动净现款流举座不踏实，解放现款流更所以流出为主。
（源泉：市值风浪APP）
在上市后，长川科技的资金源泉以募资为主，2017年上市于今已6年过剩，整个募资5次，整个金额16亿元。
面前的情景下，长川科技也很难去酬报鼓动，上市于今累计派现款额共计2.41亿元（含2023年）。
客不雅来说，长川科技的家具和技艺在国内厂商中如故很能打的，属于面前半导体测试建设国产化程度最快的上市公司。
但实控东说念主、高管、大基金等蹙迫鼓动的不停减持，以实时常更换的财务总监，仍需引起警惕。
免责声明：本报告（著作）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司笔据其法界说务公开露馅的信息（包括但不限于临时公告、按时报告和官方互动平台等）为中枢依据的平稳第三方扣问；市值风浪费力报告（著作）所载推行及不雅点客不雅公说念，但不保证其准确性、完好意思性、实时性等；本报告（著作）中的信息或所表述的成见不组成任何投资提出，市值风浪不合因使用本报告所选择的任何行径承担任何包袱。
以上推行为市值风浪APP原创
软件开发未获授权 转载必究
